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媒体:教育资产证券化提速 荐4股

发布时间:2019-12-05 05:41:39

媒体:教育资产证券化提速 荐4股 2016-10-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

2016年10月18日, 主持召开十二届全国人大常委会第七十九次委员长会议,提出于10月 1至11月7日召开十二届全国人大常委会第二十四次会议,并继续审议民办教育促进法修正案草案。教育资产证券化有望进一步加速。

点评:

1、民办教育发展情况与地位:截止2015年底,我国民办学校共16.27万所,在校生4570.42万人,其中在民办教育中幼教、小学和高校占比最大,分别为50%,16%,1 %。我国民办教育近年来快速发展,从学校数量上看,15年除民办中职学校数量下降外,其他全部阶段学校数量均保持增长,其中学前、义务教育增长最快,特别是在学前教育中,民办幼儿园无论是在在园人数还是园所数量上均超50%,是学前教育的最核心部分。民办教育在我国教育体系中发挥着举重轻重的地位。

2、我国民办教育资产证券化的障碍:过去由于教育法的限制,我国民办学校绝大多数登记为民办非企业法人,而IPO或资产重组上市的资产必须为权属清晰的经营性资产,从而限制了教育资产的上市,国内众多教育机构不得不转战海外市场,通过VIE形式寻求上市融资。201 年新南洋登陆A股市场,成为了A股首例,也开启了A股教育资产证券化的大门。然而新南洋的案例具有一定的特殊性,一是上海当时出台了针对经营性教育培训机构的明确规定,二新南洋成立了公司制的经营性教育培训机构承接原本民办非企业法人的培训业务,同时剥离上海市以外的民办非企业法人性质的培训机构,从而实现上市。另一方面近一两年来在A股市场众多教育资产并购的案例中,通过增发股票实现并购的方式很难获得证监会的通过,而成功上市的教育资产多数位通过现金收购的方式完成,A股教育资产证券化仍然有较多限制。

、《民促法》修法进程:201 年9月,国务院法制办公室发布《教育法律一揽子修订草案(征求意见稿)》,提出一揽子对《中华人民共和国民办教育促进法》在内的四部法律相关条款进行修订。2015年1月7日,国务院第77次常务会议通过《教育法律一揽子修正案(草案)》,8月《教育法律一揽子修正案(草案)》首次列入全国人大常委会会议议程,正式进入立法程序。2015年12月《教育法律一揽子修正案(草案)》进入二审,通过部分法律的修订,但由于各方分歧较大,其中《民促法》暂缓表决。2016年1月7日,全国人大公布了《民办教育促进法修正案草》案二次审议稿,向社会公开征求意见。2016年4月18日,中共中央总书记、国家主席 在主持召开中央全面深化改革领导小组第二十三次会议时审议通过了《民办学校分类登记实施细则》、《营利性民办学校监督管理实施细则》等民办教育相关细则。2016年10月18日, 主持召开十二届全国人大常委会第七十九次委员长会议,提出于10月 1至11月7日召开十二届全国人大常委会第二十四次会议,并继续审议民办教育促进法修正案草案。《民促法》的修订可谓是一波三折,在经历过二审暂缓表决之后,我们认为此次三审的到来,通过将是非常大概率的事件,而作为民办教育的顶层法律文件,民促法修法落地后,地方政府还需陆续出台相应的配套细则,从而完成存量民办学校的转型和过渡。

4、此次民促法修订我们认为会有以下需要注意的问题,(1)未来对于民办教育的监管将会加强,具体细则将会进一步明确,修法前民促法规定民办学校可取得合理回报,但具体细节并无法律依据,部分企业为了合理避税以及享受优惠政策,会选择“不要求合理回报”办学,通过关联企业收取“服务费”方式,实现利润转移。

未来监管将会加强。(2)存量及增量的学校需要选择成为非营利性或营利性,并享受不同的财税和土地政策,其中非营利性民办学校有望享受与公办学校同等的财税和用地优惠,但只能获得工资回报,而选择营利性可能会享有放开收费定价,经营更加灵活等优势,但同时需要纳税,办学利润将被大幅度挤占等等。( )转型补偿、财产处理、优惠政策、过渡期问题值得关注,将成为三审前讨论的重点。5、投资建议:我们认为此次民促法三审通过将是大概率事件,未来教育资产上市的不确定性将逐渐消除,教育板块将迎来扩容,资产证券化将加速。从证券化难易程度来看,修法后教育培训行业将首先受益,资产证券化进程将最先推进,其次幼教、高中、职教、高等教育紧随其后,目前来看义务教育民办学校在营利性限制上有一定的不确定性。

推荐标的上,我们建议关注新南洋(K12教育培训)、盛通股份(素质教育)、长方集团(幼教)、威创股份(幼教)。

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